目前中國恆大集團的價益比，僅不到七倍；如此低價益比的股票，投資人依然興致缺缺，還不都是債務包袱沉重惹的禍！

創立於一九九六年的綜合住宅物業開發商debt restructuring plan中國恆大集團（China Evergrande Group：股票代號：3333HK Equity），在經歷短短二四年的發展之後，已經成為全中國規模最大的一家房地產開發商。

然尤其過去的近十年以來，由於信用過度擴張，導致了債台高築的窘境；到今年六月為止，其所背負的總負債，累計高達八三五五億左右人民幣（接近三兆六○○○億台幣）；其中，又有高達四七％左右的比重，在一年內即將到期。如何解決周轉不靈的問題？於是成了中國恆大集團當前迫在眉睫的挑戰。

在這樣的情況下，儘管該公司調升了今年銷售目標，由元月份原定的目標，再向上加碼了達二三％的幅度，但中國恆大集團今年來的股價，反而下跌達二三％的幅度。而除了住宅物業開發的本業之外，中國恆大集團業亦樂於涉入不相干的事業；當地目前相當熱門的電動汽車（electric car），即是其中的一項。

股價不漲反跌

事實上，預估二○二○、二一兩個會計年度，該公司的營業收入，都將持續再度創下歷史最高紀錄，不過，其每股盈餘卻沒有辦法跟上來；iva 債務重組債務包袱沉重，有以致之。目前的中國恆大集團，乃是全亞洲規模最大的一家垃圾債券（junk-bond）發行公司。

一場新型冠狀病毒（new coronavirus）疫情，造成當地經濟景氣前所未見的大降溫，不過，延續過去幾年來中國各大城市所出現的房地產泡沫現象，反卻方興未艾；而這也是恆大集團調升了其今年的銷售目標的理由。

根據高盛集團（Goldman Sachs Group Inc.；股票代號：GS US Equity）的統計，至去年底，中國住屋型房地產市場的總價值（包括房地產開發商手中的尚未銷售房屋），累計已高達五二兆美元（相當於一五○○兆台幣）的規模了─即相當於同一期間美國住屋房地產市場總值的一倍。毫無疑問的，今年當地住屋型房地產市場的總價值，只會更加地龐大。然而，中國恆大集團的股價卻「逆勢走低」。

價益比僅六倍

二○○九年初在香港上市，中國恆大集團的股價尚不到五港元，到了二○一七年，股價突然狂飆，並在二○一七年十月二十五日盤中，以三二．五港元創下歷史最高紀錄。之後震盪走空，中國恆大集團最深一度下滑至今年三月二十四日九．七六港元的最深谷底；此時，自歷史天高以來，在一年又五個月的時間裡，股價最深下跌了達二二．七四港元，抑或近七成的幅度。

股價向下大幅修正之後，根據彭博商業資訊社（Bloomberg）以預估的每股盈餘所計算出來的價益比（P/E ratio），目前中國恆大集團公司的，僅不到七倍的水準。如此低價益比的股票，投資人依然興致缺缺，還不都是債務包袱沉重所惹的禍。

而未來該公司龐大債務問題能否獲得善終？非但只是牽連至中國恆大集團的股東（包括公司債的投資人）而已；因為與恆大合作的上、下游企業，總計多達八四○○家以上（危及三三○萬人以上的生計）、遍布全中國二二九個城市，系統性的風險不能小看。